]Enquanto oscila da Zona Euro à beira do precipício, a construção continua, no distrito de negócios de Frankfurt, a nova sede do Banco Central Europeu (BCE). A data de conclusão está prevista para 2014 e os arranha-céus de 185 metros de altura e design futurista vai dobrar o espaço de escritório que o prédio atual do BCE, o
Eurotower. Representa as expectativas futuras da moeda única precisamente para a instituição sem ele, não há futuro.Como foi desdobramento crise financeira nos últimos cinco anos, o debate imprensa e políticos chamou a atenção para as ações de líderes políticos nacionais. No entanto, os funcionários da parte de trás do banco central têm sido muitas vezes personagens muito influentes.
Em nenhum lugar isso é mais verdadeiro do que no BCE. Os processos de tomada de decisão na União Europeia (UE) são incapazes de conciliar os interesses nacionais e pan-europeia na ausência da política fiscal para a zona euro, o BCE tem preenchido a lacuna.
Todos recorreram ao BCE: primeiros-ministros que não sabem como controlar os juros sobre os empréstimos em seus países, os bancos com necessidade de liquidez durante a crise de crédito prolongada ea mais ilusória de "mercados" todas as entidades, que procuram "um retorno da confiança ". Junto com os EUA Reserva Federal e do Banco da Inglaterra, o BCE agiu como um sistema de suporte de vida para inflar o setor financeiro do Ocidente.
Os bancos centrais são as instituições com mais poder político, embora não tenham sido devidamente inspecionados, do capitalismo contemporâneo. Isto porque espera-se que os bancos centrais estão sentido político poderoso. O moderno sistema de bancos centrais é baseada no pressuposto de que consistem de tecnocratas politicamente neutros, que suas atividades são principalmente limitada ao controle da inflação dos preços por mecanismos simples e que, como tal, pode funcionar de forma independente do controle político formal .
A crise abalou este script, como bancos centrais, incluindo o BCE, deixaram seus papéis concordou em desempenhar várias funções em questão: provedor de bem-estar indefinido e sem consideração para o sistema bancário , o árbitro em dívida soberana, com a capacidade de derrubar governos e, no caso do BCE, o defensor mais direta democrática austeridade fiscal. É hora de analisar esta situação mais de perto.
Fundo
Desde a criação dos primeiros bancos centrais no século 18 sempre tiveram uma relação tensa com a política. Suas funções, métodos e independência foram renegociados periodicamente, a partir do original em papel ajuda do Estado para obter financiamento para a guerra a um banco "de independente dos bancos durante o período pré-1914 padrão ouro, e um servo do Estado e do crescimento políticas de emprego do período pós-guerra. A crise de
estagflação [quando uma economia estagnada ea taxa de inflação não ceder] dos anos 70 e do triunfo político do neoliberalismo levou a 'monetarista' um foco mais restrito, onde a inflação atajaba controlando a quantidade de dinheiro disponível e, mais tarde, as taxas de juros no curto prazo.
Independência formal das influências corruptoras da política-democráticas que foi responsabilizado pela incapacidade dos bancos centrais para controlar a inflação dos anos 70 - tornou-se a meta. O papel histórico como um guardião da estabilidade financeira foi menos de uma prioridade, pois pensava-se que a inovação financeira ea evolução da semeadura de risco na "ciência" da política monetária faria crises financeiras menos provável.
O BCE apoia estas influências, mas é considerado mais como um filho do
Bundesbank alemão. A estabilidade monetária é uma questão sensível da história alemã. Hiperinflação abriu o caminho para a extrema-direita nos anos 30 e início dos sucessos econômicos de Hitler significava que o
Reichsbank foi obrigado a financiar o rearmamento. Após a guerra, o
Reichsbank foi
abolida, grande parte da dívida gigante alemão foi cancelado no Plano Marshall e do
Bundesbank independente foi estabelecido para garantir que nada disso vai acontecer de novo.
O
Bundesbank, inimigo da inflação e políticas fiscais expansionistas considerados perigosos, foi parte integrante do
Ordoliberalism [variante alemã do neoliberalismo]. Assumiu a responsabilidade pelo
Wirtschaftswunder [milagre econômico] da Alemanha pós-guerra, frustrados sucessivos chanceleres alemães e marca alemã se tornou a moeda mais forte na Europa. Política monetária em todo o continente, seguido do
Bundesbank com ciclos constantes do ajuste de moeda.
O euro é geralmente descrito como um projeto político de um idealismo ingênuo ou imperialismo nefasto aparente. Mas também nasceu sob objectivos menos românticos de política monetária: para eliminar a instabilidade das taxas de câmbio de moeda e especulação, a dar à Alemanha uma moeda mais fraca para impulsionar as exportações, a livre França, de subordinação ao
Bundesbank, e para reduzir os obstáculos ao investimento.
A saída da marca alemã não foi fácil para a Alemanha. A Helmut Kohl é creditado Mitterand disse durante os debates sobre o euro: "O alemão é a nossa bandeira. É a base da reconstrução do pós-guerra. Uma parte essencial de nosso orgulho nacional, não temos mais. "
Para dissipar as preocupações, o BCE está localizado em Frankfurt com uma estrutura de governança e poderes semelhantes aos do
Bundesbank, que incluía o objectivo primordial da estabilidade de preços. Foi sugerido que a moeda única não iria funcionar se a política monetária foi objecto de negociação entre os vários governos nacionais. Portanto, enquanto as nacionais dos bancos centrais operações implementaban monetária, o BCE iria tomar as suas decisões de forma independente dos governos, através da combinação de um conselho de seis pessoas e os representantes dos bancos centrais nacionais da zona euro. Sua tomada de decisão reuniões seria secreta. Sua constituição declarado ilegal para o BCE siga as instruções das instituições da Comissão Europeia ou dos governos nacionais ou para financiar as despesas dos Estados membros a comprar seus títulos. Na ausência de uma autoridade fiscal de compensação, o BCE estava entre os bancos centrais mais poderosos do mundo e não prestar contas a ninguém.
Gestão da crise: aplicar medidas de austeridade.
O euro inicialmente levantou nenhum dos problemas que os críticos tinham previsto. A zona do euro participaram da chamada "Grande Moderação" da primeira década do século 21: o crescimento estável, baixa inflação, taxas de juros baixas e um regulamento financeiro moderado. A credibilidade dos bancos centrais subiu e como o Federal Reserve eo Banco da Inglaterra se tornou uma líder de
torcida para os serviços financeiros.
Jean-Claude Trichet, presidente do BCE, em tempos de boom econômico, os céticos disseram que a integração abriria os desequilíbrios econômicos na zona do euro e que o capital iria mover automaticamente onde ela poderia ser usada de forma mais eficiente, sem uma redistribuição fiscal politicamente controversa. As maiores taxas de crescimento na Irlanda, Grécia, Espanha e outros nos primeiros anos do século 21 parecem confirmar isso. Os maiores bancos de investimento prosperou pelo capital deslocamento das nações do norte da Europa jogando orçamento superávits, especialmente a Alemanha para investir em bolhas de crédito na periferia da zona euro. Junto com bolhas, são largamente ignoradas as diferenças crescentes na balança de pagamentos, salários e inflação.
Arrogância banqueiros centrais pré-crise contou com a previsibilidade da economia de dinheiro, como a economia em geral tornou-se mais esotérico e algébrica. Isso também reforçou as reivindicações de neutralidade política. Após a crise da fachada desabou.
O BCE respondeu à crise de crédito de 2007, com uma oferta de liquidez do banco continuou nos anos seguintes. Ao contrário do Banco de Inglaterra ea Reserva Federal, não foi apresentado à compra maciça de títulos do governo, afrouxamento quantitativo, por causa de seu mandato para não financiar governos, uma vez que desencoraja a prudência fiscal. O BCE continuou a Angela Merkel Anglo qualificar como risco flexibilização quantitativa inflacionária.
A crise da dívida na zona do euro, que começou na Grécia maio 2010 forçou uma mudança de rumo. O BCE teve de escolher entre (1) entrar no mercado de títulos e rentabilizar títulos do governo da zona periférica, a fim de reduzir o custo dos empréstimos e do risco de inadimplência de bancos que realizou dívida ( anátema para os princípios do
Bundesbank) ou (2) considerar o rompimento possível da união monetária.
Ele decidiu entrar no mercado com a compra no valor de 74 mil milhões de euros de títulos do governo grego, português e irlandês pela
Securities Market Programme (SMP) no mercado secundário de títulos (compra de títulos para os titulares que não são governos) . A procura diminuiu como resultado dos programas de austeridade desastrosas e apela à acção do BCE ter sido implacável. Quando o programa SMP parou em março de 2011, os rendimentos dos títulos subiram novamente. Quando a crise veio para Espanha e Itália e do Mecanismo Europeu de Estabilidade Financeira (fundo de resgate temporário da UE) era inadequada, o BCE interveio novamente e comprou, no verão de 2011 problemas de dívida soberana no total de 210.000 milhões de euros, à taxa de cerca de 14.000 milhões de semana.
No entanto, o BCE tem usado seu poder seletivamente Merkel atacou por ser muito leniente enquanto Sarkozy e Cameron (ele pediu que o BCE usou a "bazuca grande") fez exatamente o oposto. As lutas mais o tamanho do SMP criado discórdia no seio do BCE, o que levou a demissão do alemão economista-chefe do BCE Juergen Stark e Axel Weber do
Bundesbank.
Para os povos dos países da periferia da zona do euro, as ações do BCE tiveram seu preço: a austeridade. O BCE é conhecida por sua alergia a qualquer sugestão de interferência política em seus assuntos. Mas Frankfurt não tem inibições quando se trata de assuntos de governos eleitos democraticamente em que geralmente envolvidos. O atual presidente do BCE, Mario Draghi, segue o seu antecessor, reiterando a falácia de que os governos gastos irresponsáveis causou a crise, uma análise que convenientemente exonera suas próprias deficiências, e enfatiza a mensagem de como lá para tratar destinatários de resgates.
'Países SMP "a maioria dos cidadãos, o que significa que eles perderam a soberania em troca de resgates, e vai estar familiarizado com as temidas chegada inspetores trimestrais da Troika (drivers austeridade e ajustamento estrutural da Comissão Europeia, do FMI e do BCE). Depois de contemplar essa rendição humilhante e quase completa da soberania fiscal, o Primeiro Ministro Português, José Sócrates, e mais recentemente o espanhol Mariano Rajoy contrapartida, negou a possibilidade de sofrer uma indignidade semelhante. Um golpe financeiro perpetrado pelo BCE Sócrates entrou em linha.
"Eu vi o que aconteceu com a Grécia ea Irlanda e não quer que o mesmo aconteça no meu país. Portugal vai gerir sozinho, você não vai precisar de um resgate ", disse ele. Poucos dias depois de sucumbir em abril do ano passado, verificou-se que o chefe do BCE impôs sua vontade de retirar a tampa para o Estado. Quando os bancos portugueses anunciou que não iria comprar títulos se Lisboa não pediu o resgate, Sócrates foi forçado a pedir uma tábua de salvação externa. Mais tarde naquela semana, o chefe da Associação de Bancos de Portugal, Antonio de Sousa, disse ter recebido "instruções precisas" do BCE e do Banco de Portugal para fechar a torneira. Até mesmo os cínicos mais endurecidos em Lisboa e Bruxelas foram admirados e disseram reservadamente que o BCE tinha cruzado a linha.
Em agosto do ano passado, o BCE foi rápido para resgatar Itália e Espanha através da compra de bônus enormes quando os níveis de desempenho que se aproximavam os da Grécia e Irlanda e os países pediram ajuda dos emprestadores internacionais. A carta secreta a partir da cabeça do BCE na época, Jean-Claude Trichet, e seu sucessor, Mario Draghi, o conteúdo do que relataram ao jornal italiano
Corriere della Serra, esboçou o que eles queriam em troca dessa ajuda: austeridade ainda mais e desregulamentação do mercado trabalho. A carta afirmava exatamente quais os passos que o governo italiano teve de implantar, quando e como mecanismos legislativo. O BCE, não eleito e não prestar contas a ninguém, agora liderado política fiscal e do trabalho na Itália. Em segredo. Mesmo Silvio Berlusconi disse na época "um governo parece ocupado."
Ao primeiro-ministro grego, George Papandreou, anunciou em outubro do ano passado, que ele iria realizar um referendo sobre o segundo resgate e mais austeridade, os mercados deram um colapso nervoso. Em 2 de novembro, o grupo de auto-selecionado Frankfurt-um octeto, não eleito e foi criado em outubro do ano passado, é dito durante a festa de despedida de Jean-Claude Trichet, foi chamado à ordem.
O grupo de Frankfurt na época consistia no chefe do FMI, Christine Lagarde, a chanceler alemã Angela Merkel, o presidente francês, Nicolas Sarkozy, a cabeça recém-instalado do BCE, Mario Draghi, o presidente da Comissão Europeia, José Manuel Durão Durão Barroso, o presidente do Eurogrupo (o grupo de estados que usam o euro), Jean-Claude Juncker, o presidente do Conselho Europeu, Herman van Rompuy, e da União Europeia, Olli Rehn. Eles decidiram que tinham visto o suficiente de Papandreou, incapaz de implementar os cortes e exigentes desregulamentação.
Poucos dias depois, o referendo e suspendeu Papandreou renunciou. Ele foi substituído pelo tecnocrata não eleito, Lucas Papademos, antigo vice-presidente do BCE e negociador do resgate primeiro Grego. A Troika tinha pisado sobre o movimento que forçou o resgate líder Português contra a sua vontade, pela primeira vez, tinha derrubado um governo, suspenso democracia grega e instalou um governo. Dias depois, ele fez o mesmo na Itália.
Se a derrubada do primeiro-ministro grego foi mais um resultado da intervenção do Politburo europeu, com o BCE na central, a maioria dos analistas estão cientes de que a saída de Berlusconi, intocável mesmo depois de 18 anos de estudos,
bunga-partes bunga e escândalos de corrupção, foi o trabalho direto do BCE. Como rendimentos de títulos se aproximou do 6,5%, a zona de perigo, quando Atenas, Dublin e Lisboa pediu para ser resgatado, é amplamente divulgado que Draghi Berlusconi pressionado a renunciar. Isso ficou evidente porque a compra de títulos italianos pelo BCE foi muito limitada. Este mercado de títulos arma disponível para Frankfurt era muito maior do que qualquer pressão do partido de Berlusconi ou da oposição.
A derrubada de dois primeiros-ministros em apenas uma semana aviso serviu musculoso e sem ambiguidade a outros governos que o BCE é o único ligado e removido. Quando o primeiro-ministro espanhol, Mariano Rajoy, recusou-se a resgate, sabendo que ele deu a soberania de seu país foi pressionado Madrid a capitular. O BCE publicamente pediu-lhe para não atrasar o pedido de resgate educadamente para lembrar o papel que o BCE tinha jogado em derrubar Berlusconi.
Propostas feitas em 25 de junho de ir a uma "união política" da UE pelo quarteto de auto-nomeados presidentes do Conselho Europeu, da Comissão Europeia, do Eurogrupo eo BCE estão indo muito além da análise centralizada orçamentos nacionais e da UE aprovou multas no ano passado e para um fundo sem supervisão soberania democrática. Isso daria Bruxelas o poder de reescrever os orçamentos nacionais e se um necesitase país aumentar o volume dos seus empréstimos, teria que obter a permissão de os governos da zona do euro outros. Isto está em linha com a visão de união política que o ex-chefe do BCE, Jean-Claude Trichet, delineado em junho do ano passado, quando ele ainda estava no cargo, ou seja, um orçamento de veto centralizados nacionais apresentadas em conjunto pela Comissão e do Conselho, em associação com "o BCE, onde os governos gastam muito seria declarada em default.
A visão do BCE exposto repetidamente por Trichet e seu sucessor, foi descrito como um "salto quântico". Ele tem duas características: primeiro, um programa de liberalização radical de desregulamentação do mercado de trabalho, reestruturação das pensões e de deflação dos salários e, por outro lado a transferência do controle da política fiscal por parte dos parlamentos nas mãos de "especialistas ', o que significa um financiamento de longo prazo do ministério da UE, da mesma forma que a política monetária tem sido removido do democrática para colocar câmeras nas mãos de Frankfurt.
Ortodoxa analistas mostrado considerável simpatia objetivos do banco central. Jacob Funk Kirkegaard, do
Instituto Peterson, o grupo de especialistas econômicos de Washington, escreveu "O BCE está em um jogo estratégico com os governos democráticos da Europa", uma estratégia abertamente político "procura assegurar que os decisores políticos recalcitrantes Eurozona fazer coisas que não teria de outra forma. " O banco "inclui o desenho das instituições políticas que regem a zona euro durante décadas." Para Kirkegaard e outros observadores veteranos do BCE, o principal objetivo não é, em última análise Espanha ou Itália, mas a França, historicamente resistente a ligação regras fiscais da zona do euro, considerada uma violação radical de sua soberania. Ao fazer pouco contra ataques de mercado em Espanha e Itália, Paris e Frankfurt, alertou que o novo presidente não tem escolha a não ser concordar com a sua visão do tecnocrata governança fiscal.
* Assistencialismo banco
O tratamento impiedoso pelo BCE de dívida soberana contrasta com o seu apoio para os bancos. A grande quantidade de liquidez cedida aos bancos desde o início da crise tem diminuído o apoio para a dívida soberana.
A crise da dívida soberana na verdade sempre foi uma continuação da crise bancária de 2008. Na ausência de reformas sérias, os bancos mantiveram-se frágil, altamente alavancados e interligados através das fronteiras. Os padrões soberanos significar um desastre para muitos dos principais bancos nas principais economias da zona do euro, para não mencionar os do Reino Unido-que as oportunidades de investimento escassos AAA seguro e equipado de novos programas de apoio de liquidez seus bancos centrais, olhou sul em 2008 e 2009 para investir em dívida soberana periférica.Os resgates desses estados também foram salvamentos bancários.
Além do risco de inadimplência, a crise da dívida soberana coloca problemas adicionais para os bancos. Mais dependem fortemente de empréstimos de curto prazo nos mercados monetários interbancários, que deve envolver os ativos como garantia para um empréstimo. Quando um credor tenha recebido esta garantia do produto de um mutuário, que também pode ser usado como garantia para seus empréstimos e acumular uma série de dívida em um processo conhecido como "rehipotecación '.
Antes da crise, os AAA títulos lastreados em ativos, agora infames, foram importantes para a sua utilização nos empréstimos "garantidos". Mas quando questionado seu valor e valorização caiu, já não cabem (um fator importante para a causa da crise de crédito). Títulos do governo são geralmente aceitos como um ativo utilizado como garantia para empréstimos seguros, mas a crise da dívida e os rebaixamentos da dívida periféricos feitos pelas agências de rating têm feito muito de títulos do governo não é ideal, exacerbando os problemas de liquidez.
O BCE interveio para apoiar o sector bancário para fornecer continuamente empréstimos baratos para balsas, na prática, para manter bancos zumbis vivo. Desde 2007, os empréstimos do BCE às instituições de crédito da zona do euro triplicou de cerca de 400 mil milhões de euros para mais de 1.200.000 milhões. Folha do BCE equilíbrio aumentou de cerca de 15% para mais de 30% do PIB da Zona Euro.
Como ativos garantidores continua a aceitar "não-negociável", o BCE permite aos bancos alterar os seus maus investimentos anos bons de melhor qualidade para o dinheiro: as reservas dos bancos centrais.
Essas ações começaram com o início da crise de crédito em agosto de 2007, quando o BCE injectou 95 mil milhões de euros rapidamente liquidez automático aos bancos com problemas da zona do euro. Isto continuou nos anos seguintes, mas a intervenção mais dramático ocorreu em dezembro de 2011, em decorrência de uma operação de refinanciamento a longo prazo alargado (ORPA por sua sigla em Inglês), um termo agregado para um movimento sem precedentes.
Como temia que o sistema bancário da zona do euro estava à beira de estilo colapso do Lehman, o BCE forneceu o sistema bancário um suprimento ilimitado de empréstimos 'garantida' a três anos, a uma taxa de juros de 1% ao sistema bancário em 21 de Dezembro 2011 e novamente em 28 de fevereiro de 2012. No total, o montante foi de cerca de um bilhão de euros. Os beneficiários foram os principais bancos da Zona Euro e do Reino Unido. Como os bancos ativos ruins usados como garantia, isso representou dinheiro quase de graça.
O objetivo declarado da ORPA era que os bancos emprestam para voltar para a "economia real". No entanto, existe pouca evidência de isso acontecer. Os analistas do ING Bank estima que dos 489 mil milhões de euros emprestados ORPA em dezembro de 2011, apenas 50 mil milhões devolvidos para a economia.
Um resultado de todo este apoio tem sido o uso de empréstimos de fácil acesso para realizar BCE
carry trade empréstimo de dinheiro a juros baixos e emprestar a juros mais elevados com os governos da zona do euro. Como o BCE não pode emprestar diretamente para governos, aos bancos mais baratos, por sua vez emprestam aos governos e receber maior interesse mudança taxas. Diz-se que os bancos espanhóis, por exemplo, comprou 83 mil milhões de euros em obrigações do tesouro espanholas desde dezembro. Isso é mais do que uma forma fácil de ganhar dinheiro: intensifica a relação entre os bancos comerciais e do Estado, de modo que cada um não pode sobreviver sem o outro.
Como resultado deste apoio aos bancos, o BCE está agora na posse de uma grande carteira de centenas de bilhões de euros de ativos bancários arriscados. Isto vai muito além de fazer de "emprestador de última instância" para o sistema bancário que é tradicionalmente esperado dos bancos centrais, e representa uma transferência maciça de risco do setor privado para as áreas públicas. O valor desses ativos, muitos dos quais estão ligadas a mercado imobiliário hiperaerado real permanece muito incerto.
O resultado para os bancos centrais não é clara. Alguns economistas argumentam que ela pode tornar-se insolvente, porque o dinheiro impresso, outros temem que criaria uma perda de confiança na moeda e seria necessária uma recapitalização rosto (e politicamente explosivo) mão BCE de governos da zona do euro.
Operações de apoio ao sector financeiro pelos bancos centrais foram retratados como medidas técnicas para manter em movimento o sistema de crédito. Mas o mesmo tamanho levanta uma questão política: porque tem uma instituição política como a indústria bancária grande, tão frágil e tão duvidoso uma contribuição social?
Há mais e mais pessoas estão dizendo que o sistema bancário é simplesmente muito grande e complexo e que a única solução razoável é a encolher e simplificá-lo para voltar ao banco o seu serviço público. Mas a necessidade de manter o regime de previdência do setor financeiro torna os bancos centrais não estão interessados em discutir essas reformas mais radicais e efetivamente mantém o sistema em seu estado atual.
E como o pior estereótipo de dependência Estado social inventada pela imprensa de direita, os beneficiários do regime de bem-estar como o banco-gestão demonstra sua
Libor escândalo banco - mostram uma falta de preocupação com o bem comum e de uma falta de vontade a mudar seus métodos. Comparado com punição de austeridade na periferia da Zona Euro ou reestruturação do setor público nas reformas bancárias do Reino Unido têm sido mais leve.
E quanto ao futuro dos bancos centrais? Tanto o Banco da Inglaterra e agora parece que o BCE será dada responsabilidades adicionais na regulamentação bancária. Se o padrão continua, o governo transferiu a responsabilidade pelas decisões econômicas além do controle democrático. O fato de que os bancos centrais assumir os ativos podres dos bancos comerciais levanta a questão de se eles serão responsáveis pela redução do seu valor, utilizando a sua capacidade ilimitada de criar dinheiro como agente para o cancelamento da dívida. Enfrentando turbulência financeira e prováveis futuras mudanças econômicas, a independência do banco central parece insustentável.
Esta independência foi baseada em três fatores: competência técnica, neutralidade política e uma estrita limitação de funções. No caso do BCE e outros bancos centrais, essas três condições foram pisoteadas. No Reino Unido, a partir de que o conluio em manipular
Libor banco entre o Banco da Inglaterra e os principais bancos comerciais é evidente, um bom momento para voltar a democratização dos bancos na agenda.
* Avaliação das ações, políticas ou leis de acordo com suas conseqüências.
Este artigo é desenvolvido dentro de um projeto de pesquisa intitulado "Capitalismo? Liderados por bancos centrais? sendo realizado na Universidade de Manchester sobre as mudanças socioculturais. Os documentos podem ser obtidos gratuitamente a partir de www.cresc.ac.uk.
Leigh Phillips escreve regularmente para Red Pepper e foi anteriormente um correspondente para a Europa pimenta vermelha a partir de Bruxelas. Andrew Bowman investiga mudanças socioculturais na Universidade de Manchester e é editor da pimenta vermelha e Mule Manchester.
